Количественное смягчение (QE) – Tradimo News

Политика количественного смягчения (QE) как один из инструментов центрального банка. Количественное смягчение – ее цель, влияние на финансовые рынки, история применения у стран мира

История количественного смягчения

Для преодоления глобальных экономических кризисов крупнейшие мировые центробанки используют нетрадиционную денежно-кредитную политику. Её характерные особенности:

  • нулевые или даже отрицательные базовые процентные ставки;
  • близкие к нулю нормы резервирования для коммерческих банков;
  • покупка на открытом рынке долговых ценных бумаг (QE).

Цель такой политики — стимулирование экономики путём предоставления почти бесплатной ликвидности. Если первые два инструмента довольно традиционны, то QE стало широко использоваться во время кризиса 2007–2009 гг. Причина этого — исчерпание эффекта от традиционных методов. Даже сниженные до нулевого уровня процентные ставки не стимулировали рост экономики.

Рис. 1. Динамика номинальной и реальной (с учётом инфляции) ставок по федеральным займам, в %. Источник: Федеральный резервный банк Чикаго

Рис. 1. Динамика номинальной и реальной (с учётом инфляции) ставок по федеральным займам, в %. Источник: Федеральный резервный банк Чикаго

После начала эпидемии коронавируса масштаб количественного смягчения только увеличился. В марте 2020 г. Федеральная резервная система США (ФРС или FED) объявила о том, что направит минимум 0,7 трлн долл. на скупку казначейских и ипотечных ценных бумаг. В середине 2020 г. было объявлено о дальнейших ежемесячных покупках в размере 120 млрд долл.

В результате на 10 августа 2021 г. баланс ФРС превысил 8,2 трлн долл. Из них на категорию ценных бумаг, купленных на открытом рынке (securities held outright), приходится 7,7 трлн долл., то есть 94%.

Рис. 2. Динамика баланса ФРС, трлн долл. Источник: сайт ФРС

Рис. 2. Динамика баланса ФРС, трлн долл. Источник: сайт ФРС

США не были первопроходцами в использовании количественного смягчения:

  • В 2001 г. банк Японии (BOJ) для преодоления стагнации экономики начал активно приобретать на открытом рынке не только облигации, но и акции компаний своей страны.
  • Национальный банк Швейцарии (SNB) использовал QE для ликвидации последствий кризиса 2008 г.
  • В 2009 г. банк Англии (BoE) начал скупать британские облигации, в основном государственные, к концу 2009 г. сумма покупок достигла 200 млрд фунтов. К 2021 г. средства, потраченные BoE на государственные облигации, составили 875 млрд фунтов; ещё на 20 млрд фунтов были приобретены корпоративные облигации.
  • Европейский центральный банк (ECB) начал применять количественное смягчение в 2009 г. В следующие два года он потратил на покупку облигаций государств-членов ЕС четверть триллиона евро.

Результатом этих мер стал значительный рост балансов крупнейших мировых центробанков.

Рис. 3. Динамика активов центробанков, трлн долл. на конец 2020 г. Источник: reuters.com

Рис. 3. Динамика активов центробанков, трлн долл. на конец 2020 г. Источник: reuters.com

Ключевые результаты использования QE:

  • огромный рост активов центробанков — на балансе пяти перечисленных банков находятся ценные бумаги (в подавляющем большинстве — высоконадёжные облигации) примерно на 25 трлн долл.;
  • возможность для коммерческих банков и других финансовых организаций избавить свой баланс от токсичных активов, например, сомнительных ипотечных ценных бумаг, продавая их центробанкам;
  • минимальная стоимость заёмных средств — как видно из рисунка 1, США (учитывая инфляцию) может занимать средства по отрицательным ставкам. Это также справедливо для Японии, Швейцарии, ЕС;
  • может произойти снижение стоимости валюты страны, практикующей QE, что будет способствовать стимулированию её экспорта;
  • рост рынков — полученные от QE деньги частично вкладываются в ценные бумаги и недвижимость, что способствует положительной динамике в этих направлениях.

Наибольшей потенциальной опасностью для продолжения количественного смягчения является увеличение инфляции в ведущих экономиках мира, способной перекинуться на другие страны. Это уже вынудило ЦБ РФ повысить ключевую ставку: относительно марта 2021 г. она выросла с 4,25% до 6,5%.

Зачем нужно Количественное смягчение (QE)?

Конечно же, Центральные банки не пользуются этой мерой постоянно. Количественное смягчение проводится в ответ на экономические условия, которые диктует ситуация в мире, а также для решения конкретных задач. Например, удержание инфляции и роста цен на товары и услуги на низком и, главное, стабильном уровне.

Другой инструмент в выполнении такой задачи – снижение ключевой процентной ставки в экономике страны. Он тоже позволяет поддержать восстановление экономики в моменты мировых кризисов и во время наступления рецессии.

Низкие процентные ставки помогают частным компаниям и предприятиям получать дешевые кредиты, что, в свою очередь, подталкивает их тратить эти средства, а также инвестировать в развитие своих бизнесов. Аналогичным образом это сказывается и на кредитах для физических лиц – например, на займах на приобретение недвижимости.

Однако при снижении процентной ставки существует некоторый предел, ниже которого ее устанавливать нельзя. Поэтому Центральные банки и прибегают к использованию Количественного смягчения в моменты, где снижение ставок уже нецелесообразно и наносит больше вреда, чем пользы.

QE

Аббревиатура QE расшифровывается как «Quantitative Easing» — в переводе с английского — количественное смягчение.

Что за активы?

Чтобы понять как работает QE, необходимо иметь понимание того, о покупке каких активов идёт речь.

Государство и банки выпускают облигации для займа денег

Когда банки, бизнес или правительства хотят увеличить имеющуюся у них сумму денег, они могут продавать «активы», обычно в виде облигаций. Вскоре вы увидите, что это ещё один способ простого заимствования денег, а покупатель облигации выступает в роли одалживающей стороны.

Покупатель облигации передаёт деньги учреждению, а сам взамен получает облигацию. Покупатель будет держать облигацию определённый промежуток времени, другими словами, срок действия облигации «истекает» в установленную дату в будущем.

По истечении этого срока, учреждение возвращает деньги покупателю. Разумеется, покупатель никогда не купит облигацию без веских для этого причин, поэтому учреждение выплачивает покупателю процент. Таким образом покупатель облигации зарабатывает прибыль.

Когда банки, бизнес или правительства хотят увеличить имеющуюся у них сумму денег, они могут продавать «активы», обычно в виде облигаций. Когда некое учреждение продаёт облигацию, оно возвращает деньги в установленную дату в будущем, выплачивая проценты.

Облигации не материальны – договор, соглашение

Облигация это не физический предмет, на самом деле это просто контракт между двумя сторонами, но он может быть продан и им можно торговать. В условиях свободного рынка они являются предметом спроса и предложения, что означает, что если на рынкеЧто такое недооцененные акции? Н… More нет большого спроса на облигации, то учреждение снизит цену на них и будет выплачивать более высокую процентную ставку покупателям, чтобы заинтересовать их. Если на рынке большой спрос на эти активы, то их цена будет расти, а получаемые покупателем процентные ставки будут снижаться.

«Активы», приобретаемые центральными банками с помощью свежесозданных электронных денег, обычно являются облигациями правительств, банков или частных фирм.

Независимо от процентных ставок, продавец облигации получает деньги для инвестирования в другие вещи и получит прибыль от своих инвестиций. Но чем выше процентная ставка, тем больше денег должно быть выплачено и тем меньше денег останется от инвестиций.

Так что когда Центральный банк заявляет о покупке активов, то он на самом деле покупает эти облигации. Например, если центробанк заявляет о готовности запустить программу количественного смягчения в размере $50 млрд, то он будет покупать финансовые активы и облигации на сумму равную $50 млрд.

Определение ключевых терминов

Давайте начнем с изучения некоторых терминов, которые будут встречаться в статье. Эти простые определения могут быть полезными справочниками:

  • Бум и крах. Также известный как деловой цикл, это относится к экономической модели роста, за которой следует спад.
  • Бюджет. Годовой план государственных расходов и налогообложения в конкретной стране.
  • Капитал. По сути, капитал относится либо к деньгам, либо к активам, которые используются в экономике.
  • Долг. Ключевой компонент экономического роста. Долг позволяет правительству, компаниям и частным лицам делать инвестиции, которые в противном случае они были бы не в состоянии себе позволить.
  • Экономика. Экономика – это сложная сеть производства и потребления, которая определяет, как распределяются ресурсы и капитал.
  • Экономическая наука. Изучение того, как общество использует ресурсы.
  • Финансовая система. Учреждения и организации, которые способствуют движению денег в экономике.
  • ВВП. Валовой внутренний продукт – общая стоимость готовой продукции и услуг страны за определенный период времени.
  • Глобализация. Тенденция к взаимосвязанности во всем мире. Часто это означает, что товары, услуги и ресурсы становятся доступными для глобальной аудитории.
  • Рост. Увеличение количества товаров и услуг, производимых на душу населения в экономике за определенный период времени.
  • Инфляция. Оптовый рост цен в экономике. Обычно выражается в виде годового процентного изменения. Обычно это означает снижение покупательной способности валюты.
  • Макроэкономика. Анализ общей картины экономики, включая тенденции инфляции, роста и подобных факторов.
  • Микроэкономика. Более детальный анализ экономики, включая то, как домохозяйства и предприятия принимают финансовые решения.
  • Рецессия. Рецессия является периодом отрицательного экономического роста, иногда измеряемый как устойчивый период падения ВВП.
  • Фондовый рынок. Взаимосвязанная система предприятий, инвесторов и ценных бумаг, в которой люди покупают и продают акции компаний.

Что это значит

Начать следует с того, что компании или государство могут выпускать облигации для привлечения финансирования своих проектов. Лицо, купившее облигацию, платит за нее определенную цену и получает фиксированный доход. Если облигации определенной компании или государства пользуются спросом, их цена будет высокой, а доход, выплачиваемый инвестору, низким.

Некоторые страны вообще устанавливают отрицательную доходность, чтобы остановить поток инвестиций и направить его в нужное русло. Так, например, поступила Швейцария совсем недавно. Политика низких процентных ставок — это традиционный способ поддержать реальный сектор экономики. Если он не срабатывает, ЦБ может прибегнуть к запуску программы QE.

Когда инвестор не может получить приемлемый доход от своих вложений, он будет искать другие способы заработать. И деньги, которые могли пойти на покупку облигаций, направляются в реальный сектор экономики.

Итак, количественное смягчение — монетарная политика, при которой центральный банк начинает выкуп облигаций в объявленном объеме, чтобы снизить их доходность и увеличить количество денег в финансовой системе.

Говоря проще, когда рост экономики слаб, безработица высока, а цены предельно низкие, центральный банк начинает печатать деньги, чтобы хоть как-то стимулировать экономику страны.

Как работает Количественное смягчение (QE)?

Ставки по государственным облигациям прямо влияют и на другие процентные ставки в экономике страны. Крупные покупки облигаций со стороны ЦБ снижают процентные ставки (доходность) по этим бумагам, что, в свою очередь, снижает ставки по кредитам. Можно сказать, что Количественное смягчение работает в пользу удешевления заимствования денег для частного бизнеса и предприятий, тем самым стимулируя их расходы.

Однако это далеко не все возможности такого маневра. QE может также поддерживать экономику и за счет потенциального роста цен на различные финансовые активы.

К примеру, ЦБ покупает у пенсионного фонда облигации на сумму 1 млн. долларов США, а уже вместо облигаций фонд получает живые деньги. Чтобы не просто хранить эти средства на своих счетах, фонд может инвестировать их в финансовые инструменты, например, в акции крупных компаний, которые могут дать гораздо большую доходность. За счет такого подхода начинают расти и фондовые рынки: когда больше инвесторов хочет купить акции различных компаний, их стоимость начинает активно расти.

А дальше идёт опять же прямая зависимость: с ростом цен на акции увеличивается капитал их инвесторов, которые теперь располагают большим количеством средств для дальнейших трат, а их расходы и стимулируют экономическую активность в стране.

Резюмируя: покупка облигаций снижает ставки на кредиты, а также способствует росту рынка ценных бумаг. Люди и компании располагают большими средствами, следовательно – больше тратят, подпитывая тем самым экономику.

Однако, если же частный сектор продолжит просто хранить полученные от ЦБ средства, Количественное смягчение не будет работать.

Ошибки в употреблении

Политику количественного смягчения иногда ошибочно называют запуском печатного станка. В действительности новые деньги не печатаются. Для покупки облигаций центральные банки используют электронные денежные средства. Когда регулятор выкупает облигации у коммерческого банка, он зачисляет эти электронные деньги на баланс банка в ЦБ. Они учитываются в составе резервов коммерческого банка, помогают ему выполнять нормы по размерам резервов и дают возможность направить больше денег на кредиты бизнесу и населению.

Ещё одно спорное утверждение заключается в том, что количественное смягчение всегда разгоняет инфляцию. Яркий пример обратного — это японская экономика, которая неоднократно прибегала к количественному смягчению, но тем не менее с середины 1990-х страдает от отсутствия инфляции.

Как Количественное смягчение (QE) влияет на валюту страны?

На первый взгляд Количественное смягчение кажется отличным инструментом для выхода из любого финансового кризиса, который угрожает экономике страны. Однако есть и несколько рисков, которые могут потенциально появиться при использовании такого инструмента. Один из них – ослабление национальной валюты.

Увеличение так называемого “денежного предложения” может привести к девальвации внутренней валюты страны по отношению к другим мировым валютам – особенно к валютам тех стран, где ЦБ не проводит QE. И здесь все выглядит логичным: предложение валюты становится намного больше, следовательно, цена ее на мировом рынке снижается. Как правило, девальвация национальной валюты наблюдается в начале запуска программы QE, а вот уже ближе к ее концу может последовать сильное укрепление.

Увеличение затрат приводит к инфляции

Как только эта схема начинает действовать, и траты с инвестициями распространяются на всю экономику, цены начинают расти, приводя к инфляции. Это может быть как хорошо, так и плохо, в зависимости от размера инфляции.

Центральные банки запускают QE при угрозе дефляции. Дефляция плоха для экономики, т.к. она побуждает людей и бизнес меньше тратить и меньше инвестировать.

Общепринято считать, что небольшой уровень инфляции благоприятен для экономики, т.к. он стимулирует траты и инвестиции. Если цены растут, инвесторы скорее купят или инвестируют в активы, т.к. они убеждены что получат за них прибыль в будущем. Если цены не растут, или даже падают, то инвесторы скорее будут держать деньги при себе, потому что они не хотят инвестировать во что-то, что со временем будет дешеветь.

Таким образом, прямым результатом количественного смягчения является инфляция, а центральный банк запускает программу QE, если он уверен в угрозе дефляции.

Вы можете видеть, что количественное смягчение обладает тем же эффектом, что и понижение процентной ставки, но может быть использовано когда процентную ставку уже нельзя опустить ниже.

Факт

В России пока не применяли количественное смягчение, хотя иногда этим термином называют покупку валюты Центробанком в 1999–2008 годах. В апреле 2020 года, с началом кризиса, вызванного пандемией, глава ЦБ Эльвира Набиуллина заявила, что у регулятора «есть все возможности для того, чтобы использовать стандартные инструменты денежно-кредитной политики».

Обычно количественное смягчение «применяют страны, которые уже исчерпали возможность применения стандартных мер, у которых ставки около 0% или даже в отрицательной зоне», отметила председатель Банка России.

Статью проверил:

Суть

Споры вокруг QE напоминают знаменитую шутку Уинстона Черчилля о «загадке, окутанной тайной внутри загадки». Конечно, некоторые эксперты почти наверняка не согласятся с такой характеристикой.

Возможно ли количественное смягчение в России?

С такой идеей уже не первый год выступает ряд российских экономистов, например, С. Глазьев. Однако наиболее активно свой вариант QE продвигает руководитель группы макроэкономических исследований КАМАЗ С. Блинов. Его доводы основаны на корреляции между темпами роста ВВП и денежной массы (подразумевается агрегат М2 – наличные деньги, банковские депозиты и государственные краткосрочные облигации). Как образец развития российской экономики С. Блинов рассматривает период 2000–2008 г., когда расширение денежного агрегата шло одновременно с ростом ВВП. Такую же модель он предлагает экстраполировать на нынешнюю реальность. Графически его доводы выглядят так:

ввп и денежная масса в россии

Причиной замедления роста ВВП на отрезке 2008–2017 г. С. Блинов считает дефицит денежной массы по сравнению с тем объёмом, который требуется экономике для более эффективного роста. Для того чтобы к 2024 г. обеспечить 1,5-кратный рост ВВП относительно 2018 г., он предлагает за это же время увеличить «реальную» денежную массу в 10 раз, исходя из цен 2014 г. В качестве основного актива предлагается использовать наиболее ликвидный – иностранную валюту. Но здесь нужно отметить целый ряд спорных моментов.

  • С. Блинов нигде не поясняет, почему денежную массу он считает в ценах 2014 г., а ВВП – в ценах 2016 г., когда курс рубля к доллару стал примерно в 2 раза ниже, чем в 2014 г., что неизбежно отразилось на масштабе цен. Учитывая критическую зависимость курса рубля от мировых цен на сырьевые товары, смоделировать объёмы QE заранее невозможно, решение придётся принимать буквально «на ходу».
  • Денежный агрегат М2 на начало 2014 г. в России составлял 31,16 трлн руб. Если нарастить его в 10 раз, придётся эмитировать 280,44 трлн руб. По курсу на начало 2014 г. это эквивалентно $8,54 трлн, что составляло почти 80% от агрегата М2 в США на тот момент. Закупить сопоставимый (с учётом инфляции) объём валюты Россия не сможет в принципе.
  • Справедливо считая инфляцию главным препятствием роста реальной покупательной способности рубля, С. Блинов предлагает проводить количественное смягчение на фоне высокой ключевой ставки ЦБ. Такая методика никем и никогда не применялась, а потому использовать чужой опыт нет возможности. Более того, в российских условиях жёсткий контроль над инфляцией и одновременное накачивание банков дешёвой ликвидностью гарантированно вызовет спекулятивные операции на фоне упадка потребительского рынка. Например, в 2015–2016 г. банки массово закупали валюту, одновременно сворачивая кредитные программы.
  • Отмечая корреляцию ВВП и роста денежной массы, нельзя забывать, что оба показателя зависят от общего фактора – конъюнктуры мирового рынка: сырьевая российская экономика работает на экспорт, а спрос зависит от темпов мирового роста.

рост мировой и российской экономики

Наконец, надо учитывать высокие риски российской экономики: специфика налоговой системы, международные санкции, большой разрыв по уровню доходов между регионами и социальными группами. Всё это ограничивает спрос на кредиты со стороны бизнеса, а в потребительском секторе и так высока доля проблемных кредитов (11% от общей суммы по итогам 1 полугодия 2018 по данным Fitch), поэтому дальнейшее закредитовывание домохозяйств крайне опасно.

Таким образом, в нынешних условиях и тем более в таком виде программа количественного смягчения в России нецелесообразна и невозможна.

Выводы

Количественное смягчение – довольно спорный метод оживления экономики. Несмотря на отдельные факты, которые можно интерпретировать в его пользу, эти же факты находят и другие объяснения. С одной стороны, QE временно улучшает ситуацию на долговых рынках, снимая угрозу дефолтов и банкротств. С другой стороны, сложно делать долгосрочные прогнозы: проблемы отодвигаются во времени, но в дальнейшем могут проявиться ещё сильнее. В любом случае каждый инвестор должен понимать, что такое количественное смягчение и как это работает.

Всем профита!

1 Звезда2 Звезды3 Звезды4 Звезды5 Звезд

(

3

оценок, среднее:

5,00

из 5)

loading.gif

Загрузка…

09.01.2019

Рейтинг
( 1 оценка, среднее 5 из 5 )
Загрузка ...