От ААА до D. На что влияют рейтинги и почему за ними важно следить?

Рассказываем, на что обращать внимание при оценке кредитного риска портфеля облигаций

Как оценить надежность эмитента облигаций обычному частному инвестору

Рядовой инвестор на российском рынке зачастую ограничен в доступе к наиболее полной информации об интересующих его компаниях и к мощным вычислительным инструментам, позволяющим ее обработать. Кроме того, для оценки кредитного качества эмитента на экспертном уровне необходим набор специфических компетенций, овладение которыми занимает немалое время.

Однако в вопросе частных инвестиций зачастую сложные вычисления не требуются. Сравнительно небольшие суммы инвестирования позволяют сформировать достаточно ликвидный портфель из небольшого числа бумаг хорошо известных эмитентов. Отсутствие необходимости слишком широкой диверсификации позволяет сфокусироваться на более прозрачных компаниях и упрощает задачу мониторинга их финансового состояния.

При оценке кредитного риска частному инвестору необходимо ответить на два основных вопроса: готов ли он принять на себя конкретный риск ради конкретной предлагаемой доходности и если да, то какую долю в портфеле стоит выделить с учетом всех факторов?

Категория эмитента

По надежности эмитента бумаги на российском рынке можно условно разделить на следующие категории:

Облигации Федерального займа ОФЗ — максимально надежные бумаги на российском долговом рынке. Эмитентом является государство, которое гарантирует выплату по данным обязательствам. В настоящий момент Россия имеет высокий запас прочности в виде золотовалютных резервов, так что сомневаться в платежеспособности оснований нет.

Муниципальные облигации с высоким рейтингом и корпоративные бумаги квазигосударственных компаний. К этой категории относятся бумаги субфедеральных и муниципальных образований, а также облигации госкомпаний, которые даже в случае финансовых проблем с большой вероятностью получат государственную поддержку.

Эти бумаги также считаются высоконадежными, но все-таки чуть более рискованными, чем ОФЗ, что отражается в более привлекательной доходности. Такие облигации имеют очень небольшой спред к сопоставимым по дюрации выпускам ОФЗ.

Остальные корпоративные и муниципальные облигации. Этот сегмент является более рискованным, но и более доходным. Эти облигации представляют наибольший интерес для оценки кредитоспособности. Если удастся найти компанию, которая имеет недооцененный рейтинг и поэтому предлагает более высокую доходность, то ее облигации могут стать очень хорошей инвестицией.

Преддефолтные облигации. Самые рискованные облигации, которые частному инвестору лучше обходить стороной. Доходность по этим выпускам резко отличается от средней по рынку в большую сторону, а о проблемах компании часто можно легко узнать по публикациям в СМИ.

Уровень рыночной доходности

Стоит помнить, что в ликвидных облигациях очень низкий уровень неэффективности по соотношению риск/доходность. Иными словами, рыночная информация оперативно учитывается в рыночных котировках и чем выше доходность по облигации, тем выше риск вложений в нее.

Доходность облигации складывается следующим образом:

Доходность = безрисковая ставка + премия за риск

Для российского рынка безрисковой ставкой считается доходность государственных ОФЗ. Чем выше доходность облигации относительно соответствующего участка кривой бескупонной доходности ОФЗ (G-кривой), тем выше связанный с ней риск.

Подробнее о том, что такое кривая бескупонной доходности, как она строится и что означает, читайте в специальном материале О чем говорит кривая доходности ОФЗ

На графике G-кривой, который можно найти на сайте Мосбиржи, по оси Х указана дюрация, а по оси У — соответствующая доходность. Чтобы оценить премию за риск, сравните доходность интересующего вас выпуска облигаций с доходностью соответствующей по дюрации точки на графике. На рисунке ниже долговым бумагам с дюрацией 1 год соответствует безрисковая доходность 7,6%.

При текущем уровне рублевых ставок (январь 2019 г.) премия за риск в пределах 1-1,5% условно указывает на достаточно высокую надежность рассматриваемого выпуска.

Премия за риск 1,5-3% говорит о том, что инвесторы учитывают ряд рисков, которые могут реализоваться в случае ухудшения рыночных условий. Однако пока прогнозы таких ухудшений не подразумевают и рынок не требует чересчур высокой доходности.

Премия за риск 3-5% должна насторожить инвестора. Необходимо подробно изучить финансовую ситуацию компании, чтобы понять, почему инвесторы требуют по ней такую высокую доходность. Возможно, компания уязвима к каким-либо рыночным событиям и угроза их наступления представляется вполне реальной.

При премия за риск более 5% необходимо максимально внимательно изучить ситуацию с финансовым положением компании и причиной высокой доходности. В случае малейших сомнений лучше отказаться от таких инвестиций.

Стоит отметить, что приведенная классификация является условной. В некоторых отраслях средняя премия за риск может быть выше, чем по рынку в целом. Также спреды могут существенно расшириться в случае потрясений в экономике. Поэтому не стоит буквально воспринимать приведенные выше цифры. Они указаны для формирования примерного представления о данном способе оценки рисков.

Также стоит учитывать ряд технических нюансов. На сроках до полугода метод оценки спреда малоинформативен, так как облигации с высоким купоном могут давать повышенную доходность при приближении срока погашения. Это связано с тем, что рыночная цена сближается с номиналом.

Кроме того, необходимо удостовериться, что доходность по облигации рассчитана корректно. Для флоатеров и линкеров, доходность которых зависит от внешних факторов, спреды к безрисковой ставке могут отличаться от среднерыночных.

Использование кредитных рейтингов

Перед покупкой обязательно ознакомьтесь с кредитными рейтингами, присвоенными эмитенту. Кредитный рейтинг — это подробный анализ кредитного качества эмитента, выполненная за вас квалифицированными специалистами рейтинговых агентств.

Наиболее авторитетными являются международные рейтинговые агентства «большой тройки»: S&P, Moody’s и Fitch, рейтинги которых используют в том числе крупные институциональные инвесторы.

Из-за санкций США в отношении России большинство российских эмитентов, за исключением крупных публичных компаний, не имеют рейтингов от этих агентств. Поэтому для них можно использовать рейтинги национальных агентств АКРА и Эксперт РА. Помимо непосредственного значения рейтинга, на сайте этих агентств можно ознакомиться с кратким обоснованием того или иного значения.

Международные и национальные рейтинговые шкалы различаются. Максимальный рейтинг международных агентств для российских эмитентов ограничен рейтингом РФ, который на январь 2019 г. находится на уровне BBB- по шкалам S&P и Fitch и Ba1 по шкале Moody’s.

К сожалению, на текущий момент даже национальные рейтинговые агентства не охватывают всех российских эмитентов долговых бумаг. Можно рассмотреть отказ от добавления в портфель облигаций, не имеющих рейтингов. Особенно это касается бумаг банков и финансовых компаний, анализ которых является непростой задачей и в запутанной отчетности которых может быть зарыто много негативных «сюрпризов».

Если у эмитента нет рейтинга, но вы провели самостоятельный анализ и уверены в недооценке его облигаций, то можете рассмотреть покупку этих бумаг, но рекомендуется ограничить их присутствие в портфеле небольшой долей. Также в этом случае постарайтесь по максимуму сравнить свое мнение с мнением аналитиков и экспертов, покрывающих данные бумаги.

Как оценить уязвимость компании

Для более глубокого понимания надежности компании следует получить более-менее развернутое представление о ее деятельности и ознакомиться с финансовой отчетностью. Не вдаваясь в тонкости, можно предложить обратить внимание на следующие моменты:

– Оцените величину чистого долга компании. Из каких обязательств он состоит и каков график погашения? В какой валюте номинирован? Как соотносится с собственным капиталом? Как соотносится с показателем EBITDA? Для большинства компаний с нормальным уровнем долговой нагрузки показатель чистый долг/EBITDA составляет не больше 3-3,5х.

– Оцените свободный денежный поток эмитента (FCF). Как он соотносится с процентными платежами по долгам, графиком погашения? FCF растет или снижается? Диверсифицированы ли источники доходов компании? Как доходы зависят от цен на сырье/экономических условий? Какова величина ликвидных активов, которые эмитент может при необходимости продать, чтобы погасить задолженность.

– Ближайшие оферты. Предусмотрены ли ковенанты (условия), при которых эмитент обязан выкупить весь выпуск облигаций досрочно? Смоделируйте ситуацию, при которой все инвесторы предъявят свои бумаги к выкупу. Хватит ли у эмитента средств на выкуп в такой ситуации? Может ли он погасить долг за счет запасов наличных средств или продажи каких-то ликвидных активов?

– Угрожают ли компании политические/судебные риски? Может ли компания рассчитывать на финансовую поддержку со стороны мажоритарного акционера/государства? Зависит ли компания от крупных поставщиков/клиентов? Кто является крупным кредитором компании и как он может повести себя в случае угрозы технического дефолта?

Диверсификация и регулярный мониторинг за риском портфеля

Не стоит инвестировать все средства в одну облигацию или в разные облигации одного и того же эмитента. Диверсифицируйте вложения по эмитентам и отраслям. Бумагам эмитентов с более низким кредитным качеством выделяйте меньшую долю, чем бумагам с более высоким уровнем надежности.

Не стоит также оставлять свой портфель без присмотра, если только это не инвестиции, требующие внимания раз в 5 лет. Довольно часто новости о появлении рисков ухудшения финансового положения эмитента появляются гораздо раньше технического дефолта. Будьте в курсе новостей и следите за выходом отчетности эмитентов. При появлении тревожных сигналов стоит внимательно изучить ситуацию, ознакомиться с мнением экспертов по данному вопросу и пересмотреть долю облигаций проблемного эмитента в своем портфеле вплоть до исключения.

Открыть счет

БКС Брокер

Хотите знать об инвестициях все?

Подпишитесь на рассылку, чтобы не пропустить самые важные новости и полезные материалы.

Вы успешно подписались на рассылку InvestFuture!

Благодарим вас за оформление подписки! Первое полезное письмо поступит на ваш почтовый ящик в течение недели. Управлять настройками подписки вы можете в личном кабинете.

Присоединяйтесь к нам в соцсетях:

Кратко об агентстве Standard & Poor’s

Standard & Poor’s (S&P) – это рейтинговое агентство, являющееся дочерней компанией корпорации McGraw-Hill. S&P занимается анализом финансового рынка и входит в топ-3 международных рейтинговых агентств. Компания также создала и редактирует американский фондовый индекс S&P 500 и австралийский S&P 200.

В своих рейтингах S&P оценивает кредитоспособность эмитента. По сути, рейтинги – это мнение агентства о том, насколько быстро и в каком объеме корпорация (государство или местный орган власти) способна выполнить обязательства перед инвесторами.

Часто также рассчитывают рейтинги отдельных долговых обязательств. Такой показатель отражает кредитное качество бумаги и риск дефолта по ней. Так оценивают, например, муниципальные или корпоративные облигации.

Подсказка лишней не бывает

Младший директор по корпоративным и суверенным рейтингам агентства «Эксперт РА» Михаил Ткач поясняет, что уровень рейтинга отражает надежность, устойчивость и кредитоспособность эмитента. Чем выше рейтинг эмитента, тем меньше частный инвестор может переживать за возвратность вложенных средств.

Например, для компании с преддефолтным/низким уровнем рейтинга доходность на 1−2% выше относительно надежных эмитентов вряд ли является достаточной премией.

Lиректор методологической группы «Аналитического Кредитного Рейтингового Агентства» (АКРА) Сергей Кутенко добавляет:

Кроме непосредственного уровня рейтинга эмитента, рейтинговое агентство, как правило, раскрывают дополнительную информацию. Например, АКРА на сайте периодически публикует расширенные рейтинговые отчеты.

Эмитенты облигаций

Эмитент — это юридическое лицо, выпускающее в обращение и продающее ценные бумаги для получения дополнительного финансирования и использующее его, чтобы развивать свой бизнес.

Государство — обычно эмитент национальной валюты, то есть всех денег в стране. Оно также выпускает государственные облигации — в России они называются Облигациями федерального займа (ОФЗ). С помощью таких облигаций государство может одолжить деньги у граждан и вернуть их через определенное время с процентами. Обычно инвестировать в ОФЗ надежнее всего, так как государство — самый надежный эмитент в отдельно взятой стране.

Органы муниципальной власти — занимаются выпуском облигаций для финансирования различных региональных проектов. Данные облигации называются муниципальные, или субфедеральные. Они чуть более рискованные нежели государственные облигации, но тоже надежны: при возникновении проблем, государство может помочь органам муниципальной власти погасить долг и выплатить деньги инвесторам.

Частные компании — занимаются выпуском акций и облигаций. Фондовый рынок — основная площадка для выпуска ценных бумаг для частных компаний. Частные эмитенты подразделяются на множество различных видов в зависимости от формы собственности и формы деятельности, формы управления, производственной отрасли и т.д.

В России существует собственный рейтинг частных компаний, которые выпускают ценные бумаги, среди них выделяют так называемые голубые фишки, то есть компании на самой вершине рейтинга. Как правило, голубыми фишками признают самые крупные государственные компании с положительной экономической динамикой, на ценные бумаги которых всегда есть большой спрос и предложение.

Понятие кредитного рейтинга

Для перемещения в категорию кредитополучателей, которым доверяют не только национальные, но и международные инвестиционные компании, необходимо получить кредитную оценку от транснационального рейтингового агентства. Несмотря на отсутствие массового спроса на данную услугу среди отечественных хозяйствующих субъектов, отдельные фирмы уже сейчас могут получать выгоду от ее использования.

Развитие национальной рыночной площадки корпоративных долгов приводит к тому, что крупные участники надежным источником оценки считают не собственные методики исследований кредитного риска, а работу специализированных рейтинговых агентств. Выход на рынок множества страховых организаций, а также некоторых пенсионных фондов способствует выдвижению более высоких требований к оценочной рисковой методике.

Кредитные рейтинги

Изменяющиеся условия провоцируют возрастание потребности в продуктах, предоставляющих информацию по размеру кредитного риска вложений в национальных заемщиков непрофессиональным и профессиональным инвестиционным компаниям. Подобная информационная база необходима также и эмитентам. Используя общепринятую статистическую систему, субъект вложений органично входит в структуру, публично показывая собственный уровень платежеспособности.

Рейтинговые агентства разделяют заемщиков на несколько групп:

  • управляемые фонды;
  • страховые организации;
  • корпорации;
  • объекты инфраструктуры;
  • финансовые компании;
  • местные и региональные органы власти;
  • суверенные правительства.

Кредитный рейтинг предназначен для информативной помощи инвесторам в период всемирной глобализации. Он используется для принятия ими взвешенных решений во время рыночной неопределенности. Данный показатель отображает степень инвестиционной клиентской привлекательности, уровень открытости и надежности. Попутно он решает проблему размытости на рынке и понижает издержки на оценивание качества заемных бумаг.

Возрастание спроса на работу рейтинговых агентств имеет и некоторые ограничения в использовании. Инвесторы (кредиторы), принимая многие решения, все же учитывают, что оценочные организации берут плату за услуги. Это вызывает некоторые сомнения в объективности их оценок в отношении рейтингуемого эмитента. Кроме того, сами рейтинги обновляются не настолько часто, как желают инвесторы, что снижает оперативность получения ими актуальных данных.

Рейтинговые агентства

При расчете кредитных рейтингов берется во внимание текущая и прошлая финансовая история рыночных субъектов, а также оценка взятых ими долгов (обязательств) и размера их собственности. Данные заключения могут проходить уточнения, зависящие от рейтингового типа. Они классифицируются по статусному типу заемщика, времени присваивания, объекту рейтингования и прочим параметрам. Заключение по эмитенту не принимает в расчет положения определенного обязательства и его характер, вероятный статус при банкротстве, наличие страховки, а также гаранты и другие качества, присущие этому показателю.

Присвоение рейтингов направлено на возрастание уровня прозрачности рыночных площадок, приводящее к возрастанию результативности их функционирования.

Это выполняется по трем направлениям:

  • инвесторам – в сфере ценных бумаг долгового вида упрощается процедура сравнительного анализа рисков по кредитам;
  • эмитентам – создание аутентичной рыночной репутации, помогающей понизить величину стоимости заимствования;
  • регулирующим органам – осуществление негласной передачи полномочий по контролю рыночной площадки с ценными документами.

Кто и как присваивает рейтинг?

Рейтинг присваивает рейтинговое агентство, анализируя финансовые показатели компаний. За присвоение рейтинга платят компании, но иногда агентство может присваивать его без участия компании — такой рейтинг называется дистанционным. Его отличие в том, что агентство не получает доступа к закрытой финансовой информации компании, а пользуется только публичными данными.

Аналитики оценивают различные параметры, в том числе, уровень долга компании (немного упрощая, долг не должен быть слишком большим), денежные потоки и способность компании зарабатывать деньги, также важным фактором является та поддержка, которую могут оказать компании ее акционеры или государство (если идет речь о госкомпании).

В мире действует более 100 рейтинговых агентств, но инвесторы ориентируются на мнение трех — их еще называют «большой тройкой» — Moody’s, Standаrd&Poor’s, Fitch Ratings.

Обозначения в шкалах Standаrd&Poor’s и Fitch Ratings практически идентичны и отличаются в части крайне спекулятивных рейтингов и рейтингов группы D (дефолта). Рейтинговая шкала Moody’s, имеет альтернативные обозначения.

Таблица: Кредитные рейтинги
Как пересматривают рейтинги?

Кредитный рейтинг эмитента

Самый простой и верный способ оценить надежность компании, в ценные бумаги которой вы желаете вложиться — ориентироваться на ее кредитный рейтинг. Определением данного параметра занимаются специальные рейтинговые агентства, к наиболее авторитетным из них и заслуживающим доверия можно отнести международные компании Standard & Poor’s, Moody’s и Fitch.

В нашей стране также имеются рейтинговые агентства, занимающиеся аналогичной деятельностью — это такие компании, как “АКРА” и “Эксперт РА”. Каждое такое агентство пользуется собственными алгоритмами и методами оценки эмитентов, однако в общих чертах рейтинги исследуемых компаний у них совпадают.

Эмитентам, признанным наиболее надежными, присваивают рейтинг ААА. Компании, являющиеся проблемными и не заслуживающими особого доверия, не поднимаются выше рейтинга С. Тем эмитентам, которые уже отказались выплачивать долги собственным инвесторам, присвоят рейтинг SD (он означает, что компания уже готова объявить дефолт). Самый низкий рейтинг обозначается буквой D, и он уже прямо свидетельствует о наступившем дефолте.

Официальная классификация рейтинга облигаций от Standard & Poor’sРейтинг облигаций от рейтингового агентства

Важный момент — рейтинговые агентства работают не бесплатно и их услуги необходимо оплатить. Данная обязанность возлагается на самих эмитентов ценных бумаг. Если в рейтинге отсутствует название компании, которой интересуется потенциальный инвестор, значит, финансовое состояние этого эмитента пребывает в самом плачевном состоянии, что он и пытается скрыть.

Некоторые компании, которые являются начинающими игроками на рынке, просто желают сэкономить и не обращаются в рейтинговые агентства — поэтому их облигации выпускаются вообще без рейтинга.

Понимание инвестиционного уровня

Кредитные рейтинги чрезвычайно важны, потому что они отражают риск, связанный с покупкой определенной облигации. Кредитный рейтинг инвестиционного уровня указывает на низкий риск кредитного дефолта, что делает его привлекательным инвестиционным инструментом, особенно для консервативных инвесторов.

Инвесторам следует иметь в виду, что государственные облигации , также известные как казначейские облигации , не подлежат рейтингам кредитного качества, но, тем не менее, эти ценные бумаги считаются наиболее кредитными.

В случае муниципальных и корпоративных фондов облигаций , А фонд компании литературы, таких , как его фонд проспекта и независимых инвестиций научных докладов, сообщит «среднее кредитное качество» для портфеля фонда в целом.

[Важно: многие институциональные инвесторы ввели жесткую политику ограничения своих вложений в облигации исключительно выпусками инвестиционного уровня.]

Шкала международных рейтингов

Цель международных рейтингов – удовлетворить нужды субъектов глобальных рынков финансовых инструментов. С их помощью сравнивают надежность и стабильность долговых обязательств и эмитентов разных стран.

Оценки в рейтингах обозначают латинскими буквами A, B, C и D: оценки А – хорошая кредитоспособность, D – дефолт. Уровень надежности имеет вариации от одной буквы до трех (AAA, AA, A, BBB, BB и т.д.), а также градацию каждой категории от показателя со знаком “плюс” до “с минусом” (BBB+, BBB, BBB–).

В зависимости от уровня кредитоспособности по шкале рейтинга, выделяют три категории эмитентов (или долговых бумаг):

  • инвестиционная;
  • спекулятивная;
  • дефолтная.

Рейтинги инвестиционной категории

Сюда входят компании и долговые инструменты с рейтингом от AAA до BBB. Они, по мнению аналитиков S&P, имеют высокую способность выполнять свои кредитные обязательства.

Здесь есть 4 группы способности выполнять финансовые обязательства:

  • AAA – самая высокая;
  • AA (AA+, AA, AA–) – высокая;
  • A (A+, A, A–) – умеренно высокая кредитоспособность, но здесь у компаний уже повышена чувствительность к неблагоприятным факторам внешней среды;
  • BBB (BBB+, BBB, BBB–) – пока достаточная кредитоспособность, но выше чувствительность к негативным экономическим (и другим) факторам и изменениям конъюнктуры.

По мнению агентства, риски дефолта по компаниям из этой категории очень низкие, по крайней мере сейчас. Но минус в том, что и процент прибыли для инвестора низкий.

Внимание! Показатели кредитного рейтинга – это не совет, инвестировать или нет в определенные компании. Для принятия правильного решения нужно проанализировать другие показатели эмитента.

Рейтинги спекулятивной категории

В эту категорию включены эмитенты с рейтингом от BB до C. Их кредитоспособность, по оценке S&P, неблагоприятна для долгосрочных инвестиций. По сути, сюда входят компании, которые сейчас вполне кредитоспособны, риска дефолта нет. Но негативных изменений рынка и экономической конъюнктуры компания может и не пережить. То есть существует неопределенность.

Обратите внимание! Название “спекулятивная” совсем не указывает на рекомендацию вкладываться в бумаги эмитента на небольшой срок.

В категорию относят компании и долговые обязательства с такими оценками:

  • BB (BB+, BB, BB–) – рискам эмитент подвержен в краткосрочной перспективе не сильно, но неблагоприятные изменения рынка могут быть для него критичными;
  • B (B+, B, B–) – сейчас компании вполне кредитоспособные, но подверженность рискам при негативных экономических или политических факторах повышенная;
  • CCC (CCC+, CCC, CCC–) – компания даже сейчас подвержена высоким рискам, обязательства перед инвесторами она в состоянии выполнить только при благоприятных внешних обстоятельствах;
  • CC – очень высокая подверженность рискам;
  • С – очень высокий риск невыполнения обязательств, причем окончательное возмещение долга ожидают ниже, чем у эмитентов с более высоким рейтингом.

Рейтинги дефолтной категории

Сюда входят компании с оценкой D. И необязательно, что они уже объявили дефолт. Часто эти эмитенты пока просто в шаге от него. В эту категорию компании относят в таких случаях:

  • нарушение обязательств;
  • дефолт по финансовым обязательствам;
  • открытие процедуры банкротства или подобное событие.

У каждого своя шкала

Старший управляющий директор рейтингового агентства «Национальные Кредитные Рейтинги» (НКР) Александр Проклов комментирует:

Все шкалы насчитывают одинаковое количество – 19 ступеней, от ААА (наивысшее кредитное качество, минимальная вероятность дефолта) до D (наихудшее кредитное качество, дефолт).

У каждого агентства своя методология, по которой рассчитываются и присваиваются рейтинги. Хотя в основе ключевых методологий есть много общего, поскольку принципы финансового анализа в конечном счете одни и те же.

Как правило, различия между методологиями основаны на глубине исторического анализа статистки дефолтов, экспертном и расчетном понимании важности различных факторов для кредитоспособности эмитента. Порой это может приводить к достаточно существенному различию рейтингов одного и того же эмитента.

Как пересматривают рейтинги?

Агентства, после того, как присвоили рейтинг, постоянно мониторят и поддерживают его, чтобы инвестор имел актуальную информацию. Это происходит до тех пор, пока компания не откажется от услуг агентства. Такое бывает, когда эмитент не согласен с мнением агентства о его кредитоспособности. 

Обычно, спорные ситуации возникают из-за снижения рейтингов. Такое действие негативно сказывается на стоимости бумаг компаний, поэтому компания может, например, отказаться от публикации нового, более низкого рейтинга. Отказ от публикации рейтинга зачастую служит сигналом инвестору, что дела у компании не очень.

Рейтинговые агентства всегда предупреждают о том, в какую сторону может быть пересмотрен рейтинг. Об этом говорит прогноз по рейтингу, который присваивается одновременно с рейтингом. Позитивный прогноз означает, что агентство может повысить рейтинг, негативный — что понизить. Кроме того, перед пересмотром агентства объявляют, что поместили рейтинг той или иной компании на пересмотр с позитивным или негативным прогнозом.

При повышении рейтинга доходность облигаций эмитента снижается, а цена растет. Инвесторы могут покупать бумаги в расчете на рост рейтинга, такая стратегия приносит дополнительный (кроме купонного) доход.

На что влияет изменение рейтинга

Национальные кредитные рейтинги

Standard & Poor’s поддерживает также национальные шкалы, среди которых и российская. Эти рейтинги помогают участникам национальных финрынков. Положение долговых бумаг и эмитентов в этих рейтингах показывает их надежность относительно конкурентов на национальном рынке.

Национальный рейтинг дает больше возможностей дифференцировать кредитоспособность. Все потому, что она не анализирует определенные суверенные риски. Сюда, например, не включен риск перевода средств в другую страну и некоторые общие для участников этого рынка систематические риски.

Справка! Рейтинги по разным национальным шкалам нет смысла сравнивать, так как они отражают национальную специфику. Так, не стоит сопоставлять их с оценками по международной шкале.

S&P дает рейтинги эмитентам конкретных государств, чтобы лучше учитывать факторы местных финансовых рынков.

Внимание! Российские эмитенты – все эмитенты, которые расположены или действуют в РФ или российских рынках.

Критерии здесь используют практически аналогичные с международной шкалой. Но больше учитывают внутренние риски. Чтобы обозначить государство, в конце рейтинга ставят код ru.

Максимальный нацрейтинг равен международному рейтингу, который присвоили стране.

Риски облигаций

Риск ликвидности — вероятность, что в нужный момент инвестор не сможет найти желающих купить облигации.

Ликвидность с точки зрения торговли облигациями — относительное понятие и зависит от того объема ценных бумаг, с которым имеет дело инвестор. Выпуск облигаций считается ликвидным при условии, если необходимое инвестору количество бумаг можно приобрести по близкой к рыночной цене. И наоборот, ликвидность выпуска облигаций можно считать недостаточной, если для быстрой покупки или продажи нужного объема инвестору необходимо предложить существенно более низкую цену, чем рыночная. 

Малый объем торгов означает, что в нужный момент на рынке может физически не быть нужного количества облигаций, которые инвестор захочет купить или продать — в итоге цена сделки для участника рынка ценных бумаг будет невыгодной. Также при низкой ликвидности, как правило, наблюдается большой спред (то есть разница) между предложением на покупку и продажу.

Риск изменения цены — вероятность того, что из-за активности продавцов и покупателей, а также экономической ситуации рыночная цена на облигацию изменится, то есть, превысит ее номинальную (первоначальную) стоимость или же станет выше нее. Например, рыночная цена облигации может стать ниже номинальной из-за роста ставок банковских вкладов — в этом случае никто не хочет держать свои средства в облигациях, а купит их только со скидкой. Если же условия по облигации выгодные, многие инвесторы захотят ее приобрести, и рыночная цена на облигацию может превысить ее номинал — то есть цену, за которую она продавалась изначально.

При этом, инвестора не должно волновать колебание цены облигации, если он не намерен продавать ее ранее срока погашения, так как инвестор получает всю сумму от номинальной стоимости, даже если рыночная цена облигации на момент ее погашения меньше.

Риск дефолта — то есть возникновение ситуации, при которой эмитент облигации не может вернуть деньги, взятые в долг у инвесторов. Тогда для инвесторов возникает риск полной потери своих вложений.

В основном на практике происходит так, что инвесторы заранее осведомлены об экономическом кризисе компании и у них есть возможность избавиться от активов, что ведет к падению рыночной цены облигаций.

Голубые фишки

Как уже было сказано, инвестору, решившему зарабатывать на корпоративных облигациях, вовсе не обязательно углубляться в многочисленные формулы, изучать всевозможные кредитные рейтинги и финансовые показатели — в этом нет необходимости. Проще всего взять на вооружение реальный, заслуживающий доверия, рейтинг — так называемый список “Голубые фишки”, в котором указаны все самые надежные и проверенные компании нашей страны.

Список отечественных компаний, которые присутствуют в рейтинге Голубые фишки от МосбиржиГолубые фишки Мосбиржи

Вот лишь некоторые “гиганты” из данного перечня, облигации которых можно смело покупать, не боясь потерять свои деньги: Роснефть, Северсталь, Яндекс, Полюс, Магнит, МТС, Лукойл, Алроса, Норникель. Крупнейшие государственные компании — безусловные лидеры в такой категории, как надежность, поэтому данный рейтинг невозможно представить без Сбербанка и Газпрома.

Особые соображения: снижение кредитного рейтинга

Инвесторы должны знать, что агентство понижает рейтинг облигаций компании с «BBB» до «BB», что переводит ее долг с инвестиционного уровня на «мусорный». Хотя это всего лишь понижение кредитного рейтинга на один шаг, последствия могут быть серьезными.

Падение статуса мусора свидетельствует о том, что компания может с трудом выплатить свои долги. Пониженный статус может еще больше усложнить компаниям поиск вариантов финансирования, вызывая спираль снижения по мере роста стоимости капитала.

Всегда ли рейтинговые агентства правы?

Рейтинг — это не точное предсказание будущего компании, а всего лишь мнение аналитиков агентства о ее перспективах. Наивысший кредитный рейтинг не гарантирует того, что компания не объявит дефолт.

Кроме того, рейтинг де-факто отражает прошлые события — аналитик делает вывод о будущем, основываясь на том, как компания вела себя в прошлом. Часто рейтинговые агентства упрекают в том, что они опаздывают и присваивают, например, рейтинги дефолтного уровня, когда уже поздно, и инвестор уже и без них знает, что компания не заплатила по своему долгу.

Так было в деле банкротства крупнейшей энергетической компании Enron. Агентства перестали выставлять компании положительный рейтинг лишь за четыре дня до ее банкротства, что стоило инвесторам миллиардных убытков. Но агентствам удалось доказать, что Enron не предоставила им всей отчетности

Резкой критике рейтинговые агентства подвергались во время финансового кризиса 2008 года, когда выяснилось, что высоко-рисковым производным инструментам на основе ипотечных закладных присваивались наивысшие рейтинги.

После кризиса американские регуляторы ужесточили требования по раскрытию информации и принципы рейтингования инструментов. В судах в течение нескольких лет рассматривались десятки исков к ведущим рейтинговым агентствам.

Wiki-Словарь

Доходчивый словарь терминов и определений облигационного рынка. Справочная база для российских инвесторов, вкладчиков и рантье

Кредитный рейтинг — оценка рейтинговым агентством способности эмитента (объекта рейтинговой оценки) выполнять взятые на себя финансовые обязательства.

Показатель дефолтности — соотношение числа объектов рейтинга в определенной рейтинговой категории, по которым в заданный период зафиксирован дефолт, и общего количества объектов рейтинга указанной рейтинговой категории на начало периода..

Рейтинговая шкала — система буквенно-цифровых обозначений рейтинговых оценок от наивысших до дефолтных, которая используется для упрощенной передачи информации о финансовом состоянии эмитента (объекта рейтинга).

Рейтинг
( 1 оценка, среднее 5 из 5 )
Загрузка ...