Структурные облигации: новые биржевые долговые бумаги

Что такое структурная облигация и в чем ее особенности? Кто может выпускать и покупать структурные облигации? Подробный разбор такой облигации на примере

Немного о биржевых структурных облигациях

Некоторые российские банки пошли чуть дальше в способах распространения структурных продуктов и предлагают биржевые структурные облигации (БСО). Первопроходцем в этой сфере был «Сбербанк», позднее подключился «ВТБ».

Работает это примерно так. Банк формирует инвестиционную идею, под которую выпускаются БСО. Номинально эти облигации выпускаются практически с нулевым купоном — типичная ставка 0,01%. Но по этим ценным бумагам выплачивается дополнительный доход, размер и периодичность которого зависят от некоторых условий, заданных при первоначальном размещении. Все БСО проходят листинг на бирже и обращаются на открытом рынке. Номинал одной облигации — 1 000 руб.

Обсуждение преимуществ и недостатков БСО по сравнению с привычными структурными продуктами выходит за пределы данной статьи. Я акцентирую внимание на том, как заработать на этих продуктах, даже если условия для получения дополнительного дохода не соблюдаются.

Первое, что надо знать про БСО: данные ценные бумаги являются облигациями. Главный риск при работе с ними — дефолт эмитента. Поскольку БСО выпускают крупнейшие системообразующие банки страны, то данный риск можно оценивать как минимальный.

Второе. Ликвидность БСО. Хотя типичный размер эмиссии каждого выпуска структурных облигаций и планируется довольно большим — от нескольких сотен миллионов рублей, на практике довольно редко размещается весь объём. Типичный объём фактического размещения — примерно четверть общего размера эмиссии. Если вы собираетесь вкладывать в БСО крупные суммы, то нужно быть готовым держать облигации до погашения.

Что такое структурная облигация?

Под облигациями обычно понимаются надежные низкодоходные инструменты для людей, которым надо скорее сохранить деньги, чем приумножить. Но пусть это слово вас не обманывает: структурная облигация — штука весьма рискованная.

Подробнее о видах структурных продуктов можно прочитать в одной из наших обучающих статей.

— вид ценных бумаг, по которым доход частично зависит от событий, указанных в условиях выпуска этих облигаций.

В данной статье мы разберем только структурные облигации и дадим правильные ответы на связанные с ними вопросы.Чтобы пройти тест, достаточно понимать базовые условия вложений в структурные облигации. А именно: они приносят доход в зависимости от того, как себя ведет (дорожает, дешевеет или не меняется в цене) какой-то другой инструмент, чаще всего это акции, индексы или сырьевые товары.

Инвестиция в структурную облигацию отличается, например, от прямой покупки акций, индексного фонда или фьючерса на сырье тем, что у нее есть условный механизм защиты — максимальный размер потерь указан в условиях выпуска. Защита сработает, даже если выбранные им акции упадут практически до нуля.

Напоминаем, что на все четыре вопроса из блока «Знания» надо ответить правильно.

Брокеры могут менять вопросы и пункты ответов местами, а также ставить разные формулировки ответов, чтобы сбить с толку тех, кто заучил только один верный вариант. Стоит запомнить его логику, если вы хотите получить доступ к структурным облигациям.

Структурные облигации: мир и Россия

Первые структурированные бумаги (structured notes) были выпущены в Великобритании в начале 1990-х годов. В дальнейшем бумаги со встроенными деривативами распространились по всей Европе (особенно в Швейцарии и Германии), США и главным рынкам Азии. Практика использования этих облигаций инвестиционными банками в середине 90-х годов для наживы на комиссионных красочно описана в этой книге.

Крупнейший в мире рынок структурных продуктов в рамках одной страны находится в США. По данным информационного агентства «Bloomberg» за 2017 год общая номинальная сумма выпусков структурированных облигаций в США достигла 50,2 миллиардов долларов. Количество предлагаемых структурированных продуктов за год выросло с 9 362 до 13 490. Общий объем мирового рынка по данным британской исследовательской компании Structured Retail Products превысил 1,5 триллиона долларов.

рынок структурных продуктов

В России структурные долговые бумаги существуют давно, однако из-за отсутствия законодательного регулирования бумаги с частичной защитой или без защиты капитала предлагались лишь филиалами российских корпораций. При этом к выпускам применялись нормы иностранного права. Законодательной основой для создания полноценного рынка стал подписанный Президентом РФ в апреле 2018 года Федеральный закон № 75-ФЗ «О внесении изменений в ФЗ «О рынке ценных бумаг» в части регулирования структурных облигаций».

В законодательном акте указаны лица, которым разрешено выпускать и покупать структурные обязательства, урегулирован порядок раскрытия информации и выплат инвесторам. Документ обрел законодательную силу в октябре этого же года. Таким образом, созданы условия для развития рынка структурных финансовых продуктов в рамках российской правовой системы.

Обратите внимание! Законодательное разрешение на выпуск структурных обязательств с частичной защитой капитала означает отход от концепции отношения к облигациям, как к договору займа на принципе обязательного возврата займа

Условный доход и защиту капитала превращаем в безусловный доход

Теперь переходим непосредственно к стратегии. Цены на БСО чутко реагируют на соблюдение условий дополнительного дохода. Если условия не выполняются, облигации торгуются ниже номинала. Если выполняются, то цена может превышать номинал. Причина этого в том, что ставка дополнительного дохода в процентах годовых обычно выше ставки по обычным облигациям соответствующего банка.

Основная идея — покупать БСО, торгующиеся ниже номинала, и ждать погашения или роста цены. Конечно, все понимают ценность того или иного выпуска, поэтому не стоит рассчитывать, что дисконт будет очень большим, зачастую доходность к погашению будет сопоставима с ОФЗ. Но за время до погашения БСО может получиться так, что условия дополнительного дохода будут выполняться и произойдёт соответствующая переоценка. Не исключено, что в день погашения вы получите дополнительное вознаграждение. Такая стратегия вполне подойдёт, если нужно вложить денежные средства на небольшой срок.

Минусом данной стратегии является то, что вам придётся заплатить налог с прибыли, полученной от положительной переоценки, и неважно, будете вы продавать облигации досрочно или дожидаться погашения. Это уменьшит и без того небольшую доходность. С другой стороны, для работы с БСО можно использовать ИИС типа Б. Улучшенный вариант стратегии не просто покупать облигации, продающиеся дешевле номинала, а изучить инвестиционную идею, заложенную в тот или иной выпуск. Тем самым вы оцените вероятность получения дополнительного дохода, что увеличит прибыль. Подробное описание условий содержится в документе «Решение о выпуске биржевых облигаций», в случае БСО документ может называться «Решение о выпуске структурных биржевых облигаций».

Кто выпускает структурные облигации

Классические облигации могут выпускать практически любые юридические лица РФ, а структурные – только отдельные эмитенты:

  • банки;
  • брокеры и дилеры;
  • инвестиционные компании, созданные специально для выпуска БСО.

В России в настоящий момент свои структурные облигации выпустили:

  • Сбербанк – ему принадлежит львиная доля рынка (порядка 150 выпусков);
  • Московский Кредитный Банк (3 выпуска);
  • Росбанк (4 выпуска).

Также заявляли о намерении произвести выпуск структурных облигаций Россельхозбанк и БКС, но пока эмиссия не запущена.

Виды БСО

Какие виды структурных облигаций бывают

Структурные облигации можно разделить на два вида:

  • с полной защитой капитала. При покупке таких СО эмитент гарантирует возврат номинала. Выплаты по купону могут иметь разные вариации в установленных эмитентом пределах.
  • с частичной защитой капитала. Погашение облигации и выплаты по купону зависят от условий, определяемых эмитентом, но не устанавливаются заранее. Для таких структурных облигаций эмитент может устанавливать ограничительный порог риска – это сумма минимального возврата.

Очень важно знать, что каждая структурная облигация обладает индивидуальными условиями. С ними следует ознакомиться самым тщательным образом, и только потом принимать решение о покупке.

Эмитенты структурных облигаций

Правом выпуска структурных продуктов наделены исключительно банки, дилеры, брокеры и специализированные финансовые компании. В этом одно из главных отличий структурных долговых бумаг от классических, эмиссия которых может осуществляться любым юридическим лицом, являющимся резидентом РФ.

Важно! Эмиссия подлежит обязательной регистрации в ЦБ РФ.

Решение об эмиссии должно включать следующую информацию:

  1. Перечень обстоятельств, в связи с наступлением или отсутствием которых производятся или отсутствуют выплаты по облигации. Должны задаваться числовые параметры или порядок их вычисления, указывающие на наступление или ненаступление оговоренного обстоятельства.
  2. Размер выплат по обязательству или порядок их определения. Эмитент имеет право заранее оговорить отказ от выплат в случае наступления или отсутствия определенных обстоятельств.

Практика: где можно купить структурную облигацию

Вероятно, основной проблемой для инвестора может стать поиск этих самых облигаций. Дело в том, что еще с 2020 года брокеры, у которых можно было их купить, перевели их в категорию «для квалифицированных инвесторов». Те 13 структурных облигаций, что есть на Мосбирже, сейчас нельзя купить даже после прохождения теста.

Все они относятся к корпоративным облигациям, им присвоен третий уровень листинга (такой уровень допуска на биржу присваивают бумагам, когда выпустившая их компания не отвечает некоторым требованиям площадки. Это своего рода предупреждение инвестору о потенциальных рисках вложений в инструмент).

Однако после введения новых правил с 1 октября 2021 года уже ничто не мешает банкам, брокерам и другим финансовым компаниям создавать новые структурные облигации для «неквалов». И вот для таких случаев как раз понадобится данный тест.

Кто может купить

В первоначальной редакции закона правом покупки структурных долговых бумаг были наделены исключительно квалифицированные инвесторы. Тем не менее, было предусмотрено право ЦБ РФ создать перечень критериев, основываясь на которых данные инструменты можно было бы предложить и прочим — неквалифицированным — инвесторам. Смягчение регулятивных ограничений и легализация неквалифицированных инвесторов позволит расширить круг потенциальных покупателей структурных бондов.

фондовый рынок и его стратегии

Эмитент несет обязанность письменно предупредить неквалифицированного инвестора о потенциальных рисках. С целью снижения возможных убытков предусмотрен максимальный уровень потерь — от 15 до 30% номинала. Конкретная цифра определяется сроком обращения облигаций. Еще одна мера, призванная защитить неквалифицированных инвесторов — «период охлаждения». Данная норма позволяет покупателю в десятидневный срок самостоятельно прекратить действие договора и потребовать возврата денег.

Согласно указанию ЦБ РФ, обязательным условием станет требование к уровню кредитного рейтинга структурной облигации. Тем самым внедряется механизм защиты неквалифицированных инвесторов за счет ограничения их вложений в наименее рискованные бумаги.

В настоящее время структурные продукты торгуются на Московской бирже, где делят секцию с классическими облигациями. Определить такие бумаги можно по индексу ИОС или БСО в названии облигации.

биржевые структурные облигации

Кто может покупать

Изначально структурные облигации задумывались как инструмент, доступный только для квалифицированных инвесторов. Однако Центробанк имеет право определить критерии, при которых выпуски становятся доступны для покупки любым физическим лицом.

Сейчас часть выпусков Сбербанка является как раз доступной для покупки частными клиентами – и банк их активно предлагает для покупки. Даже Квартет И привлекли к рекламе 🙂

Инвестиционные облигации Сбербанка

Важный момент: структурные облигации Сбербанка, предназначенные для покупки частными лицами, предполагают 100% защиту капитала. Кроме того, если инвестору вдруг не понравился приобретенный продукт, то в течение 10 дней он имеет право расторгнуть договор и вернуть деньги.

Как вернуть деньги по БСО

Кстати, называются такие бонды в терминологии Сбербанка «инвестиционные структурные облигации» (ИСО).

Стоит ли инвестировать в структурные облигации?

Если честно, мне не совсем понятен смысл таких БСО для неквалифицированных инвесторов. Для квалифицированных – да, это отличная альтернатива опционам и доверительному управлению. Выбрав структурную облигацию по вкусу или дав брокеру распоряжение на формирование структурного продукта по индивидуальным параметрам, можно получить хорошую доходность при вменяемых рисках.

Но для частного лица с небольшим капиталом, на мой взгляд, БСО чуть больше, чем бесполезны. Неужели нельзя самому собрать себе такую «облигацию», поместив защитный капитал на депозит, а рисковую часть самостоятельно разместив в акциях или опционах?

Некий плюс БСО – это потенциально более низкие комиссии за управление, но в продукте они «вшиты» в продукт и мы не знаем, какие реально комиссии заложены. Другой плюс – возможность диверсифицировать вложения и инвестировать в те же зарубежные акции без открытия счета у зарубежного брокера.

Но по факту минусов оказывается на порядок выше, чем плюсов:

  • высокие риски и возможность лишится всего капитала;
  • непредсказуемый купон;
  • непрозрачная схема управления комиссиями;
  • отсутствие возможности управления рисками;
  • высокий порог входа;
  • низкая ликвидность;
  • отсутствие оферты и досрочного погашения (но продать БСО можно на вторичном рынке).

Также этот инструмент, на мой взгляд, интересен для спекулянтов, так как обладает более высокой волатильностью, чем обычные облигации (пусть и гораздо меньшей, чем классические опционы). Но можно ли действительно заработать на БСО, используя спекулятивные методы, я не знаю. А что вы думаете по поводу структурных облигаций? Имеется опыт покупки? Пишите в комментариях. Удачи, и да пребудут с вами деньги!

Оцените статью

[Общее число голосов: Средняя оценка: ]

Зачем нужны структурные облигации инвесторам

Структурные облигации – это инструмент, который, в первую очередь, подойдет квалифицированным инвесторам в качестве альтернативы доверительному управлению или опционам.

Для частных инвесторов СО дают возможность инвестировать в зарубежные акции без необходимости открывать счет у иностранного брокера. Кроме того, большинство структурных облигаций российских эмитентов относятся к облигациям с полной защитой капитала, что гарантирует инвестору сохранность его вложений.

Рейтинг
( 1 оценка, среднее 5 из 5 )
Загрузка ...